金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入性(xìng)因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继(jì)续(xù)释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策(cè)效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评(píng)判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示(shì)经(jīng)济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思ng>二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过(gAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思uò)往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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