悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望gn="center">

　　申万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不断通过(guò)研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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