调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃(tīng)市(shì)场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明(míng)显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期(qī)原(yuán)油大(dà)跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油(yóupp7塑料杯能不能装开水)逻辑与去(qù)年在(zài)细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修(xiū)预期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地(dì)区pp7塑料杯能不能装开水成品(pǐn)油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)pp7塑料杯能不能装开水呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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