美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(z范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音hàn)以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储的(de)货(huò)币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音际证(zhèng)券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖(lài)原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可(kě)能(néng)促使(shǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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