昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一(穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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