近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了(le)更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从事从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是(shì)否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集(jí)正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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