大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价(jià)格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化(huà)工（回族女人为什么离婚少尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

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