财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资(zī)价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金融业估(gū)值提(tí)升(shēng)和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时(shí)期的(de)热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业国(guó)央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的(de)推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无(wú)头(tóu)无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得(dé)资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意估有望持续为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银(yín)行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低增(zēng)速的(de)企(qǐ)业(yè)，现在(zài)反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高(gāo)分红、深(shēn)度(dù)价值的企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下(xià)行(xíng我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意)、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来(lái)了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西(xī)安等(děng)5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定(dìng)的(de)高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价(jià)值投(tóu)资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年(nián)来国(guó)有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低(dī)也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安全边际可以为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行(xíng)板块(kuài)是(shì)高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国(guó)内银(yín)行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国(guó)内银(yín)行的估值水平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大(dà)的修(xiū)复(fù)空间。此外(wài)，他(tā)还(hái)指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改善，从而(ér)提(tí)高(gāo)银(yín)行的(de)利润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金融(róng)板块(kuài)的走强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大(dà)市(shì)值的板(bǎn)块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市(shì)值板(bǎn)块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不是(shì)单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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