原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来(lái)看(kàn)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的(de)白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表现之(zhī)一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多(duō)年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速(sù)发(fā)展的(de)企业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这在(zài)年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得(dé)等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带布(bù)局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升级(jí)和(hé)全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行(xíng)业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同(tóng)负(fù)债情况(kuàng)亦(yì)能(néng)一定程(chéng)度上反映当(dāng富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗)前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明(míng)除(chú)茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞(fēi)表达了(le)同样的(de)看(kàn)法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济(jì)面的(de)恢复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区(qū)域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互动平台(tái)回答投资者关(guān)于库存的(de)问题时(shí)就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个(gè)月(yuè)，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在(zài)营销(xiāo)上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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