金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思目前实(shí)际(jì)利(lì)率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思or: #ff0000; line-height: 24px;'>饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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