调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期(qī)，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达(dá)期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度(dù)调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可(kě)观(guān)的(de)经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字line-height: 24px;'>稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转(zhuǎn)稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字