财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思g>。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的(de)信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。