核(hé)心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较低，长期持(chí)有还可(kě正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确(qu正方形的棱长是什么意思正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长，正方形的棱长是什么什么叫棱长è)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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