财联(lián)社5月18日讯（编辑 史正丞(chéng)）距离(lí)瑞(ruì)士政府(fǔ)撮合(hé)瑞银与瑞(ruì)信合并近(jìn)两个月(yuè)后，与这(zhè)次事件有关的一个重要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债(zhài)券的减记无(wú)法(fǎ)触发CDS（信贷违约掉期）的赔付(fù)。

　　负(fù)责欧(ōu)洲、中东和非洲地区的信(xìn)贷(dài)衍生(shēng)品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由11家买方机构(gòu)、卖方银行和做市商组成的委员会一致投票通(tōng)过了上述决议。值得一提的是，瑞信本来(lái)也是EMEA DC的一员，但没有(yǒu)出现在投票的清单上。

　　具体来(lái)说，提出这个问题的(de)市场参与者认为，AT1债券应该与CDS合约所依据(jù)的参考债券(quàn)（次(cì)级债(zhài)）具(jù)有同等地位，并(bìng)以(yǐ)一份2020年到(dào)期的瑞信(xìn)英(yīng)镑次级债作为标准参考债务。

　　对此，委员会(huì)首先一(yī)致裁定，并没(méi)有发生“政府干预的信贷事件”。此外，根据(jù)AT1债券文件(jiàn)中的排(pái)名条款和担保条件，次级债的持有(yǒu)人是相较于(yú)AT1债券的优(yōu)先(xiān)债权人(rén)。同(tóng)时在2014年(nián)的文件中，也为AT1债(zhài)券(quàn)定义了“排(pái)除(chú)义务”。周三的文件中，决(jué)策委员会没(méi)有对AT1债券(quàn)是否构成借款资金(jīn)做出任何决定(dìng)。

　　在3定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历月中旬的紧急交易中，瑞士监管机(jī)构FINMA将(jiāng)近(jìn)170亿美元的瑞信AT1债券全额减记(jì)，此举(jǔ)也(yě)引发了大量(liàng)此类(lèi)债(zhài)券持有人(rén)的诉(sù)讼。一些投机者也在(zài)市场上炒作瑞信CDS，押(yā)注(zhù)CDDC裁定此举(jǔ)构成CDS赔(péi)付。

　　作为(wèi)金融市场较为常见的(de)金融(róng)衍(yǎn)生品，信(xìn)贷违约掉期的作用是在(zài)信贷(dài)事件(jiàn)（违约、重组(zǔ)、破产等(děng)）后(hòu)，CDS的买方可以向卖(mài)方索赔(péi)，索赔的金(jīn)额通常(cháng)等(děng)于参考资产的面值减去违约后的市场价(jià)值(zhí)。各个(gè)区域(yù)的信贷衍生(shēng)品决定委员(yuán)会(huì)，负责决定定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历在(zài)这个地区是否(fǒu)发生了信贷衍生(shēng)品合约(yuē)中定义的信(xìn)贷事(shì)件。

　　根据存管信托和(hé)清(qīng)算公司(sī)（DTCC）的(de)数据，截至(zhì)今(jīn)年3月，与瑞信集团债务相关的CDS名义总量超过190亿美元，不过(guò)DTCC的数据并(bìng)未区分优先级债务和次级债CDS。

　　恰好(hǎo)也在(zài)本周，瑞银公布了接手瑞信(xìn)的最新(xīn)评估。在本周二(èr)提交给美国SEC的监管(guǎn)文件中，瑞银表示(shì)紧急接(jiē)手瑞信预计将造成(chéng)170亿(yì)美元的(de)损失(shī)，其(qí)中有(yǒu)40亿美(měi)元为潜(qián)在的诉讼和罚款支出。不过这(zhè)部分的损失将会(huì)由一笔“负347.77亿美元”的商(shāng)誉覆盖(gài)，意味着收购资产的(de)价格（30亿瑞郎）远远低于资产的实际价(jià)值。

　　这份文(wén)件同样显(xiǎn)示(shì)，从去(qù)年10月开始，瑞银的战略委(wěi)员会就已经开始评估瑞信的状(zhuàng)况(kuàng)，并在今年2月得(dé)出“不(bù)宜(yí)收购”的决定，但最(zuì)后(hòu)仍在瑞士政府(fǔ)的要求下出手。

　　瑞银也(yě)在(zài)上周宣布，瑞信(xìn)CEO乌尔里奇·科纳(nà)将在合并交易完(wán)成后(hòu)加入(rù)瑞银集团的董事(shì)会(huì)，同(tóng)时在“可预见的(de)未来”，瑞信的(de)品牌仍将独立运营。

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