银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继(jì)续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多(duō)少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有(yǒu)色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存虽然(rán)持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)，价格(g德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么é)出现回调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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