金融界4月(yuè)21日消息(xī) 自国(guó)家统计(jì)局4月11日发布3月(yuè)份物价数据后(hòu)，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中(zhōng)国首席(xí)经济学(xué)家邢自强今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而我们(men)从(cóng)疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢(huī)复(fù)略快于(yú)需求(qiú)端(duān)，通胀暂时起(qǐ)不(bù)来(lái)，有利于物价相(xiāng)对温和的水平(píng)。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美(měi)发达国家举例，疫情之(zhī)后货币(bì)政(zhèng)策(cè)强(qiáng)刺(cì)激，带来(lái)高(gāo)通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息过程又带来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以(yǐ)看(kàn)得(dé)更乐观一些(xiē)，不必担(dān)心中国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也(yě)是(shì)一个滞后指(zhǐ)标，不会率先(xiān)好转，需要经济(jì)环境有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务(wù)业率先(xiān)复苏(sū)，就业为什(shén)么(me)也没有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出，现在(zài)还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年(nián)份服务业能创造(zào)800万个(gè)就业岗位，但是21年(nián)、22年服务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年(nián)的(de)水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟感(gǎn)受到的(de)服(fú)务业在回(huí)升并(bìng)不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才(cái广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别)能够逐步消化之前积压的潜在(zài)失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务性行业可(kě)能要(yào)逐季恢复，大(dà)概在今年(nián)底(dǐ)回(huí)到疫情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格(gé)指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别一(yī)季(jì)度(dù)金融统计(jì)数据(jù)有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般(bān)具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货(huò)币(bì)供应量持续下降的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基(jī)本(běn)面(miàn)和高基数等(děng)因素。邹澜进一(yī)步(bù)解(jiě)释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一(yī)方(fāng)面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗(zōng)消(xiāo)费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一(yī)步(bù)指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜(cài)价格(gé)反季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与物价回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注重从供给(gěi)侧发力，去(qù)年以来(lái)支(zhī)持稳增长力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节的效应(yīng)传(chuán)导有一(yī)个过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业和(hé)居民(mín)信(xìn)心偏弱，需求(qiú)端存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数(shù)据领先于经济数据，实(shí)际上反映出供需恢复不(bù)匹配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前中国经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经济数据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议(yì)的中国经济(jì)是(shì)否会(huì)陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总(zǒng)的(de)来看广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别，当前(qián)中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表现来(lái)看，由(yóu)于(yú)去(qù)年基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二(èr)季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可(kě)能(néng)保(bǎo)持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年(nián)影(yǐng)响因(yīn)素逐步消除，价(jià)格会回(huí)到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言，当(dāng)前(qián)数据(jù)呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通缩观点并(bìng)不成立，预计(jì)下半年(nián)基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们(men)看到的是(shì)回暖，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下降(jiàng)既不(bù)全面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的通胀走势(shì)最(zuì)重要(yào)的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收(shōu)入、居(jū)民消费(fèi)倾向、还是居(jū)民资(zī)产负(fù)债表(biǎo)的边际变化而言，居民(mín)消(xiāo)费能力和购房意愿(yuàn)在防(fáng)疫政策优化后(hòu)都在修复，而(ér)非恶(è)化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季(jì)度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外(wài)生(shēng)性与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当(dāng)前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非(fēi)经济政策对(duì)企(qǐ)业家信心(xīn)的(de)冲击以及疫(yì)情(qíng)后(hòu)居民(mín)风险偏好下降有关(guān)。当前中国(guó)经(jīng)济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映(yìng)经(jīng)济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务业好(hǎo)于工(gōng)业(yè)、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称，在货币增长(zhǎng)大幅(fú)度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能(néng)过剩和(hé)消费需求不(bù)足抑制(zhì)了价格(gé)上(shàng)涨。这种情(qíng)况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于(yú)事(shì)无补，反而推高不(bù)良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则(zé)认(rèn)为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居(jū)民与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地(dì)产(chǎn)角色(sè)变化、海外市(shì)场转(zhuǎn)向三个(gè)原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期(qī)波动率再次(cì)抬(tái)升，国军宏(hóng)观认为(wèi)会(huì)持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环境延(yán)续(xù)，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境下(xià)景气(qì)行(xíng)业(yè)的(de)稀缺是促成成(chéng)长牛(niú)的重要(yào)外部因素，物价水平的回(huí)落多(duō)与(yǔ)有效需求(qiú)不足相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行的(de)成长行业优势(shì)凸显。

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