财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算; line-height: 24px;'>自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过(guò)大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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