公募基金交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出。目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基(jī)金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一(yī)新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模(mó)式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家(jiā)基(jī)金(jīn)公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上的(de)银证转账存入资金，每(měi)个交易日基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)的(de)方(fāng)式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商200克是几两 200克是多少毫升根(gēn)据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部(bù)分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的(de)托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的积(jī)极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结算模式的选择(zé)，更好(hǎo)地(dì)满(mǎn)足各方差异化(huà)的(de)需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)突(tū)破(pò)了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对(duì)接，资(zī)金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验券；三(sān)是日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在(zài)ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公(gōng)司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可(kě)有效防控200克是几两 200克是多少毫升异常交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠(qú)道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新(xīn)股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结(jié)算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部(bù)基(jī)金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的(de)销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与(yǔ)，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构对(duì)该模(mó)式(shì)会保持高(gāo)度(dù)关(guān)注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模(mó)式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务(wù)机(jī)构(gòu)客户(hù)的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤(yóu)其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内(nèi)交易前端(duān)验资验券相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在(zài)系统直连(lián)、账(zhàng)户管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(200克是几两 200克是多少毫升zhe)公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结(jié)模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支(zhī)持难度(dù)较大，券(quàn)结模(mó)式能(néng)有效推动券商和基金公司(sī)的合(hé)作关系(xì)，有助于(yú)中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式(shì)保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前(qián)是(shì)小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是(shì)一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模(mó)式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 200克是几两 200克是多少毫升